La decisión de Sequoia Convertirse en Asesora de Inversiones Registrada (RIA) y pasar a una “estructura singular y permanente”, en sus propias palabras, aterrizó con fuerza en el mercado de capital de riesgo de EE. UU. Pero tal vez no debería haber hecho tantas olas como lo hizo.


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Sequoia no fue el primer capitalista de riesgo con sede en Estados Unidos en optar por el estatus de RIA, ni fue el primer capitalista de riesgo seguido por The Exchange que pasó a un modelo más de capital. La combinación de convertirse en un RIA y pasar a un grupo de capital que no está plagado de ventanas de retorno artificiales puede ser notable en los Estados Unidos, pero hemos visto ejemplos en otros lugares.

Para comprender mejor lo que está haciendo Sequoia, The Exchange se acercó a varios grupos de capital de riesgo que cotizan en el Reino Unido: hablamos con el director de operaciones de Augmentum Fintech Richard matthews, socio de Molten Ventures Vinoth Jayakumar, y el socio gerente de Forward Partners Nic brisbourne. Hablamos con ellos antes, cuando exploramos previamente los beneficios y costos de mover los capitalistas de riesgo al estado de cotización.

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Las empresas promocionaron la capacidad de tener un horizonte de inversión más largo y proporcionar un acceso más general a la clase de activos de capital de riesgo. El cambio de Sequoia, nos dijeron los inversores, es similar a su propia configuración en su capacidad de proporcionar más flexibilidad en el momento de los rendimientos, tal vez permitiendo una mayor maximización del rendimiento, pero diferente quién se beneficia.

Hablemos de eso.

El cambio de secuoya

El asociado de Sequoia, Roelof Botha, habló sobre su cambio de modelo de negocio en un podcast el otro día, dándonos una explicación bastante extensa de lo que es. Durante el programa, señaló que Sequoia les dijo a los “fundadores que la OPI era un hito”, no la línea de meta, para una empresa. Entonces, preguntó retóricamente, ¿por qué “la OPI debería ser un destino para el inversor”?

El comentario va al corazón de lo que a Sequoia le gustaría hacer con su nuevo modelo: mantener las inversiones por más tiempo, lo que obliga al capital de riesgo a poder mantener acciones en un horizonte a largo plazo. Los ARI no están sujetos a las reglas de capital de riesgo que les exigen mantener el 80% de sus activos en empresas privadas, libremente, y no más del 20% en otros activos. Esto significa que si un capitalista de riesgo obtiene una gran victoria con una startup que se hace pública, es probable que como resultado haya presión para liquidar parte de la posición del VC.

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Esto puede dar lugar a salidas antes de lo deseable en términos de rentabilidad, es decir, los VC tienen que devolver acciones o dinero a sus LP antes de que la inversión en cuestión haya alcanzado su valor total. Posibilidades de generar beneficios y, por tanto, retornos para ambos fondos de capital de riesgo. . financiadores (LP) y administradores de fondos de capital riesgo (GP).

Y si hay algo que es cierto acerca de los capitalistas de riesgo, es que quieren que les paguen.

En el mismo podcast, Botha dijo que Sequoia “se ha dado cuenta” de que las mejores apuestas comerciales “siguen uniéndose, y la mayor parte del valor se acumula después de la OPI”. Cabe señalar que el equilibrio ha cambiado, ya que las empresas privadas siguen siendo privadas por más tiempo. Pero sí, es cierto que en algunos casos los grandes retornos aterrizan ampliamente después de la OPI. Shopify es un ejemplo obvio de cómo se puede ganar dinero con una oferta pública, para elegir una.

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Un informe reciente de OpenView hace bien este punto, señalando que desde la salida a bolsa de Salesforce en 2004, su valoración ha aumentado 210 veces. Shopify, señaló el grupo de capital de riesgo, ha subido 143 veces al año en comparación con su precio de salida a bolsa. ServiceNow es hasta 60x. Simplemente se pueden obtener grandes ganancias, y por lo tanto, enormes cheques para los médicos de cabecera, al mantener ciertas inversiones después de que comiencen.

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