Negociación cara a cara, cara a cara, así es como se realizaban las transacciones durante milenios, antes de que la distancia y la falta de confianza nos obligaran a utilizar intermediarios como bancos y corredores para completar las transacciones.

Ahora, las finanzas descentralizadas (DeFi) nos llevan de regreso a un futuro sobredimensionado. Podemos realizar transacciones de igual a igual no solo de forma remota, sino también con confianza al interactuar con un contrato inteligente. Esta innovación sentó las bases para un renacimiento financiero que va mucho más allá de la simple sustitución de intermediarios.

Hasta hace poco, los reguladores ignoraban en gran medida este emergente sistema financiero en la sombra. Pero con el ex profesor de blockchain Gary Gensler como presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, DC se ha despertado. La pregunta es: ¿cómo pueden las autoridades hacer cumplir las regulaciones que no dependen de la presencia de intermediarios? ¿Y cómo protegerán las regulaciones a los usuarios y al mercado?

Descentralización> desterritorialización

Los protocolos DeFi pueden parecer fuera del alcance regulatorio. Las copias del historial de transacciones de la cadena de bloques se almacenan en nodos de todo el mundo, listas para reaparecer como la hidra de muchas cabezas en caso de que alguna vez se vea comprometida.

Aún así, la historia brinda lecciones sobre cómo los reguladores podrían pensar que pueden abordar la DeFi.

Históricamente, los reguladores solo tienen jurisdicción sobre las entidades legales bajo su jurisdicción. Esto cambió con la Ley de Cumplimiento Fiscal de Cuentas Extraterritoriales (FATCA) de 2010, que hizo que las autoridades estadounidenses regularan más allá de su moneda y los ciudadanos estadounidenses en todo el mundo y se coordinaran con otras jurisdicciones mediante la firma de acuerdos intergubernamentales (IGA) para su aplicación.

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La UE siguió un enfoque similar con el Reglamento General de Protección de Datos (GDPR) en 2018, redactando regulaciones desde su torre de marfil para controlar los datos de los europeos donde sea que estén en el mundo; bueno, no está claro cómo las autoridades pueden hacer cumplir contra organizaciones externas. Los Estados unidos. .

En el futuro, es posible que veamos que los reguladores confían en métodos offshore similares para intentar llegar al ciberespacio y hacer cumplir la regulación en DeFi.

Estranguladores y rampas de acceso

Sin embargo, incluso con una aplicación extraterritorial, los reguladores deberían identificar los cuellos de botella que podrían usarse para controlar protocolos que de otro modo serían descentralizados.

Estos puntos de centralización ya están apareciendo en el radar de los reguladores. Como señaló Gensler: DeFi puede ser un nombre inapropiado, ya que las plataformas a menudo están «descentralizadas de alguna manera pero altamente centralizadas de otras».

Los protocolos individuales con desarrolladores conocidos, o aquellos controlados por los titulares de tokens corporativos, pueden verse obligados a obtener cambios de protocolo. Y para protocolos tan descentralizados como afirman, administrados por comunidades anónimas distribuidas, los reguladores podrían hacer que la interacción con el protocolo sea ilegal. O, más probablemente, obstaculizar el flujo de fondos al apuntar a las rampas o marcar ciertos protocolos como tóxicos.

Estas rampas podrían ser intercambios de moneda fiduciaria a criptografía o monedas estables que podrían verse obligadas a incorporar procedimientos de diligencia debida y conozca a su cliente para garantizar el cumplimiento de los esfuerzos contra el lavado de dinero y el terrorismo (ALD / CFT), etc. Para que sean efectivos, estos controles futuros deberán construirse teniendo en cuenta DeFi. Esto podría hacer que la lista de sanciones se publique como una búsqueda de Chainlink o una llamada API gratuita del Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI) o la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) directamente.

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Al mismo tiempo, es probable que los protocolos individuales que buscan integrarse con la economía real hagan compromisos que funcionen a favor de los reguladores.

Por ejemplo, las versiones de los grupos de liquidez de Aave que tienen en cuenta los clientes brindan acceso DeFi limitado a las instituciones que usan rampas para los participantes de KYC. Pueden mitigar el riesgo confiando en organizaciones como Chainalysis para escanear cadenas de bloques para conocer su transacción (KYT), aunque esto se produce a expensas de la profundidad de liquidez y no se suma al pastel para todos los participantes.

Otras soluciones prometedoras incluyen contratos de empaquetado inteligente que permiten a las entidades verificadas depositar fondos y generar automáticamente «activos totalmente compatibles» que se pueden utilizar en cualquier protocolo DeFi sin tener que utilizar KYC cada vez.

Por otro lado, los protocolos pueden volverse más descentralizados; como hemos visto recientemente, MakerDAO ha cerrado entidades legales y se basa únicamente en DAO. Pero si bien estos protocolos totalmente descentralizados pueden permanecer fuera del alcance de los reguladores, también podrían separarse de la economía real hasta cierto punto.

Con estos escenarios en mente, la pregunta no es cómo hacer cumplir las regulaciones pero cual es el resultado la regulación debe apuntar a lograr.

¿Cómo debería regularse el DeFi?

En cuanto a los cambios que deberían impulsarse a nivel de protocolo, ahora nos encontramos en una encrucijada.

Existe una oportunidad para que el nivel adecuado de regulación le dé a DeFi suficiente espacio para marcar la diferencia: fortaleciendo la transparencia, aumentando la inclusión financiera y permitiendo el crédito a 8 mil millones de personas que verán que el mundo marcará la diferencia, un salto considerable hacia la prosperidad.

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Sin embargo, también existe la posibilidad de un exceso que sofocaría la innovación y el crecimiento y tendría consecuencias no deseadas. Desafortunadamente, parece que ya estamos muy avanzados en esta dirección.

Lo que se necesita es darse cuenta de que DeFi comparte muchos de los mismos objetivos que los reguladores financieros: revisar procesos rígidos y proporcionar mayor acceso, precios más baratos y más estabilidad, al tiempo que se asegura que estos beneficios se cumplan, ampliamente compartidos con todos los participantes del mercado.

Por ejemplo, el acceso a la liquidez ha sido durante mucho tiempo una preocupación central no solo para los proyectos de criptomonedas y blockchain, sino para los mercados financieros en general. Según el discurso Run Lola Run de 2019 del Banco de Inglaterra, hay evidencia de que aquellos que están más alejados de la liquidez están empeorando cada vez más las cosas.

DeFi tiene el potencial de crear mercados más justos, transparentes y líquidos a través de mecanismos completamente nuevos, ayudando a todos a reducir el fraude y la ejecución, resolver la fragmentación y crear mercados eficientes y resistentes, justos e igualmente accesibles para todos, no solo para los participantes con las conexiones correctas.

Definir la regulación correcta podría hacer o deshacer la DeFi, y hay algunas preguntas importantes que responder: ¿Cómo establecemos las puntuaciones de la cartera? ¿Cómo integramos identificadores descentralizados (DID W3C)? ¿Y cómo podemos asegurarnos de que ningún control vaya en contra de la inclusión financiera?

Ante esta oportunidad de reconstruir las finanzas desde cero, debemos ser audaces: establecer objetivos claros y crear una regulación que facilite el camino hacia el nuevo mundo financiero, no solo conformarnos con una versión más rápida de lo que tenemos hoy.

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