• La demanda seguirá siendo fuerte, pero la oferta mejorará en la segunda mitad del año.
  • El crecimiento de la inflación se ralentizará en la segunda mitad del año.
  • El crecimiento del PER sigue siendo fuerte pero se está desacelerando.
  • La política de la Fed sigue siendo favorable al mercado y más lenta de lo esperado.

La predicción, como la economía, es una ciencia deprimente, pero a veces puede cosechar las recompensas de un argumento cuidadosamente elaborado. 2021 sigue a 2020 como un año tumultuoso con eventos importantes en el mercado de valores. Con menos de un mes para el final, podemos considerar con seguridad el 2021 como uno de los años más sólidos registrados para el desempeño del mercado de valores, y ahora estamos trabajando para pronosticar el 2022. ¿Será otro año de sólido desempeño de las acciones? ¿Volverá la inflación? ¿Bitcoin va a explotar o tomar el control?

Vivimos tiempos interesantes, como dirían los chinos, y ciertamente nos dieron una suposición en 2021. Tuvimos la OPI de DIDI que ya no es. Han surgido una mayor regulación y preocupaciones sobre el grupo Evergrande, al igual que los temores sobre el cambio climático y las materias primas. China ciertamente se ha mantenido a la vanguardia de las preocupaciones de los inversores para 2021 y lo volverá a hacer en 2022.

Para 2022, pronosticamos que los principales temas que los inversores tendrán dificultades para comprender son la inflación, la inflación y la inflación. Todo lo demás es solo un ingrediente. La inflación impulsa el crédito, que dicta la asignación de activos. La inflación dicta la percepción del precio, que dicta la asignación de activos. La inflación dicta la política del banco central, que dicta la asignación de activos. ¿Ves a donde vamos?

Para 2022, esperamos que la inflación se modere, pero no lo suficiente como para disipar por completo los temores de los inversores.

  • Esperamos que la oferta se recupere en la segunda mitad del año, lo que fomentará la inflación.
  • Sin embargo, esperamos que la demanda se mantenga alta e incluso se acelere si covid hace historia. La demanda acumulada sigue siendo un problema y los controles siguen funcionando en el sistema.
  • El crecimiento salarial y la demanda se reanudarán en 2022.
  • Esperamos que la Fed recorte y suba las tasas menos de lo esperado en 2022.
  • Esperamos que las ganancias corporativas se mantengan sólidas, pero su crecimiento se ralentizará.
  • Con las tasas de interés bajas y la Fed siendo amiga de los mercados, el comercio de TINA (No hay alternativa) tendrá un año más.
  • Por lo tanto, esperamos otro año sólido para la renta variable estadounidense con una ganancia del 10% registrada en el S&P 500 para 2022.

La inflación alcanzará su punto máximo en el verano de 2022

“Transitorio” fue la palabra de moda de 2021, pero Powell la puso al filo de la espada en sus comentarios a principios de diciembre cuando los indicadores de inflación se dispararon en todos los principales bloques económicos. La pregunta clave sigue siendo cómo evaluar la inflación en el futuro. Actualmente, basamos nuestra opinión en el hecho de que las medidas de estímulo masivo de los bancos centrales mundiales han tenido un efecto desproporcionado en las tasas de ahorro mundiales y ahora en los índices de gasto de los consumidores. La Fed y otros han recortado efectivamente el gasto de los consumidores. La oferta monetaria se ha disparado y el crédito está en todas partes. Automóviles, productos electrónicos de consumo, joyas: todo lo que desee, el crédito está disponible. Compre ahora, pague después.

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No terminó bien la última vez con el colapso de la vivienda en los Estados Unidos, y puede que no termine bien esta vez, pero aún no se espera que en 2022 estalle la burbuja. La demanda es simplemente demasiado fuerte y el bombeo del banco central sigue siendo alto. No, esta burbuja aún no se ha inflado.

El inicio de covid vio bloqueos globales y una consiguiente caída en el gasto y la demanda de los consumidores. Hemos visto fuertes recuperaciones en forma de V en todos los principales bloques económicos del mundo con la reapertura de las economías. La demanda reprimida provocó problemas de oferta. La demanda se ha disparado para los productos de consumo, incluidos los grandes artículos, la electrónica y los automóviles, etc.

Con las cadenas de suministro luchando por recuperarse, el efecto dominó sobre los precios solo tuvo un resultado: la inflación. La escasez de materias primas, cobre, madera, petróleo y especialmente de semiconductores está ejerciendo una presión alcista sobre los precios en todos los sectores. La demanda puede volver rápidamente a los niveles anteriores a Covid, pero es más difícil para la oferta acelerar las cosas. Suponemos que Omicron no es peor que Delta (con suerte, además de suponer) y, por lo tanto, esperamos que la oferta continúe repuntando a medida que la demanda se mantenga fuerte. Con base en esto, vemos que la inflación alcanzará su punto máximo a mediados o fines del verano de 2022 antes de que la oferta finalmente comience a controlarla.

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Desde 1990, se ha demostrado que los picos anteriores de inflación superiores al 5% son “transitorios”, en gran parte debido a los avances tecnológicos, la mano de obra barata y la globalización. La velocidad del desarrollo tecnológico aumenta y no disminuye. Los costos laborales en los países en desarrollo siguen siendo bajos y la inflación no es un problema en Asia, donde se origina la manufactura intensiva en mano de obra.

La Fed declina pero sube más lento de lo esperado

La Fed comenzará el 2022 con cautela a la espera de más datos sobre Omicron y los probables efectos económicos. Ya estamos viendo otras restricciones en Europa y el Reino Unido. En nuestra opinión, el invierno de 2022 no es el momento de aumentar las tarifas. En el verano, esperamos que la oferta se acelere. Suponemos que la pandemia comenzará a remitir y que finalmente volverá la normalidad.

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Se habla mucho sobre el historial de la Fed y su correlación con el temido S&P 500, la rabieta. Pero como podemos ver en el gráfico a continuación, el balance de la Fed alcanzó su punto máximo después de la crisis financiera a mediados de 2014 y se mantuvo estable antes de disminuir en 2018 hasta la pandemia de 2020. Sin embargo, el S&P 500 a aumentó un poco más del 70% durante este período de disminución.

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La combinación de covid invernal y mejoras en el lado de la oferta permitirá a la Fed retrasar su ciclo alcista, en nuestra opinión, mientras que la Fed supervisa de cerca los efectos del tapering. La Fed ha sido amiga de los mercados durante más de dos décadas, rara vez se desvía de su camino y asusta demasiado a los inversores. El mensaje es que lo estamos respaldando, aproximadamente lo mismo en 2022. Cualquier ciclo de alzas de tasas se señalará con cuidado y claridad con anticipación, y la primera señal probablemente sea alrededor de marzo en nuestra opinión. Se permitirá que los mercados se preparen con anticipación.

El crecimiento de las ganancias corporativas se desacelerará desde niveles altos

El verdadero motor del mercado de valores ha sido el fuerte crecimiento de los beneficios desde la crisis financiera. Esto se debió a la disponibilidad ilimitada de crédito barato, lo que permitió fondos ilimitados para inversión y expansión.

Aproximadamente en la misma época del año pasado, se podría haber argumentado, y muchos lo hicieron, que un colapso similar al de DotCom era inminente ya que el precio / ganancias de S&P alcanzaron cerca de 40. Sin embargo, tomado en contra de la exuberancia de la pre-Great Financial Era de crisis, parece positivamente peatonal. En cualquier caso, la relación precio / ganancias del S&P ha caído constantemente para caer por debajo de 30 en diciembre de 2021.

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Relación precio / ganancias para el S&P 500. Fuente: Macrotrends.net

Los últimos datos de IBES Refinitive (el índice de referencia de la industria) pronostican que el crecimiento de las ganancias se mantendrá fuerte para 2022. El crecimiento de las ganancias alcanzó su punto máximo en la segunda mitad de 2021 y se desacelerará. Sin embargo, los beneficios seguirán creciendo alrededor del 8% durante el año. Es muy poco probable que aumenten los beneficios sin un aumento de los precios de las acciones.

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Riesgos e incógnitas

Los riesgos geopolíticos provienen de China y Rusia. El presidente Biden se reunió virtualmente con el presidente Putin en diciembre y aparentemente se ha mostrado enérgico en la enérgica defensa de Ucrania. Sin embargo, Putin puede apostar a que las sanciones no son tan malas como una defensa militar de Occidente. Después de Afganistán, el apetito de Estados Unidos por otra misión en el extranjero podría disminuir considerablemente. Europa no tiene fuerza propia, lo que deja a Ucrania extremadamente vulnerable. Esto podría desarrollarse a medida que avanza el 2022, dejando los mercados energéticos maduros para obtener más ganancias si aumentan las tensiones. Sin embargo, las elecciones de mitad de período en los Estados Unidos en noviembre de 2022 podrían dejar al presidente Biden como un presidente cojo sin una agenda nacional si pierde el control del Congreso. Es probable en nuestra estimación y en la mayoría de las demás. Sin una posible agenda nacional, espere una retórica de política exterior más fuerte para el resto de la presidencia de Biden. Rusia puede apostar por Ucrania, pero en nuestra opinión, todas las apuestas se cancelan después de la mitad de la sesión. Biden necesitará un giro positivo y nada como una nueva Guerra Fría para ser reelegido.

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China es China, y la represión regulatoria en su sector tecnológico es ahora un hecho conocido que los inversores deben decidir en función de su apetito por el riesgo. Evergrande y las preocupaciones inmobiliarias más amplias ahora están bien publicitadas. La reciente medida de China para reducir sus requisitos de reservas bancarias es el primer paso para flexibilizar su política, que se espera que continúe en 2022. A medida que el resto del mundo desarrollado se endurezca, China probablemente seguirá el camino opuesto. En nuestra opinión, esto debería ayudar a contener la situación, dejando al sector bancario en un estado debilitado pero sobrevivible y al sector inmobiliario en su conjunto tropezando.

En conclusión, esperamos que la inflación alcance su punto máximo en el verano de 2022 a medida que mejore la oferta. La demanda seguirá siendo fuerte, lo que significa un fuerte crecimiento económico. La Fed no subirá las tasas hasta el tercer trimestre del año y lentamente en movimientos bien señalados. El crecimiento de las ganancias se ralentizará, pero aún debería ser suficiente para respaldar un fuerte crecimiento del precio de las acciones. Esperamos que el S&P 500 gane en el rango de 10-15% durante el año, y se espera que la mayor parte del desempeño ocurra en la segunda mitad del año. Dado que es probable que probemos 5.000 antes de finales de diciembre, eso podría dejar un objetivo de 5.500 para finales de 2022.

Niveles técnicos a seguir

Usando SPY (SPDR S&P 500 ETF) como proxy, identificamos algunos niveles clave si las cosas se ponen un poco entrecortadas. Claramente, con los máximos históricos a la vista, no hay una resistencia real de la que hablar más allá del número redondo psicológicamente importante de 5,000 y luego 5,500 para SPX. Sin embargo, el comienzo del año puede ser complicado, especialmente si el covid persiste y obstruye los sistemas de salud.

Para SPY, $ 428 es el último mínimo significativo y cualquier retroceso tendrá que mantenerse. De lo contrario, la tendencia alcista a corto plazo se rompe. Esto nos llevará a la próxima caída doble a $ 405. También observamos el promedio móvil de 100 días en $ 449 y el promedio móvil de 200 días en $ 430. Estos son apoyos importantes para las perspectivas a más largo plazo, que es lo que estamos buscando.

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