Parece que las empresas de adquisición de propósito especial (SPAC) han surgido de la nada, pero con la investigación recientemente anunciada por la Comisión de Bolsa de Valores sobre una transacción que involucra a la compañía de medios de Trump, PSPC está en los titulares. ¿Que está sucediendo aquí?

También llamadas empresas de cheques en blanco, las SPAC son valores que cotizan en bolsa y utilizan su capital para fusionarse o adquirir una empresa de su elección. En el momento en que PSPC recauda los fondos como Oferta Pública Inicial (OPI) o mediante colocaciones directas, no se espera que PSPC tenga transacciones comerciales en vigor y no se espera que se conozca la empresa objetivo. Sin embargo, la adquisición debe tener lugar en un horizonte de dos años. Al final de este período, se realiza una compra o, de lo contrario, los fondos invertidos se devolverían a los inversores (neto de comisiones).

Los partidarios de los SPAC los ven como mecanismos para que las empresas compradoras obtengan financiamiento de capital rápidamente, con una divulgación mínima. Los SPAC pueden facilitar una inyección de capital en cuestión de meses, mientras que las OPI pueden tardar años en establecerse. Los requisitos de documentación para los PSPC son raros, lo cual es comprensible ya que, además de la identidad de los patrocinadores, se conoce muy poco de la sustancia. Por el contrario, la documentación de los procedimientos operativos estándar que no son de PSPC puede ser bastante extensa.

Parece algo incierto si la financiación de PSPC es o no más barata que las OPI desde la perspectiva de la empresa objetivo. En julio del año pasado, un artículo de Bloomberg Opinion de Matt Levine concluyó que las PSPC no son más baratas que las OPI, pero podrían llegar a tiempo. Un punto crítico es que una OPI es una subasta pública holandesa, lo que significa que el precio de apertura de la acción es el precio de oferta más bajo que liquida el mercado en ese momento. Por otro lado, la compra de la empresa adquirida por una SAVS se negocia de forma privada. Si el precio resultante es mejor o menor para la empresa objetivo, sería una cuestión de conjeturas. Desde la perspectiva del comprador de la empresa objetivo, tampoco está claro si un precio de oferta pública inicial sería más barato o más caro que el precio negociado por PSPC.

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En general, estoy a favor de los mercados libres para hombres (y mujeres) libres, y creo que debe permitirse cualquier transacción mutuamente aceptable entre adultos que consientan; pero los PSPC no me atraen personalmente. La idea de que, como inversionista potencial, tendría que pagarle a alguien una tarifa para ofrecerme una opción de comprar algo que aún no está especificado dentro de dos años, y sí, esa es una opción, siempre que pueda optar por mudarme. de la posible adquisición una vez que se haya identificado la empresa objetivo, no me parece una propuesta atractiva.

Una característica típica que podría parecer endulzar el trato es que los accionistas originales de PSPC que adquieren sus acciones de la OPI de PSPC reciben garantías junto con sus acciones, garantías que permiten al PSPC al comprador adquirir acciones adicionales de la empresa adquirida. Sin embargo, suponiendo que los jugadores se comporten de manera racional, todos los propietarios de los warrants ejercerán o no sus warrants, de manera uniforme, de modo que el porcentaje respectivo de propiedad alcanzado por cada accionista sea el mismo con o sin los warrants.

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Lo más extraño de PSPC es que después de recaudar los fondos que se utilizarán para la adquisición a través de la OPI de PSPC, las acciones de PSPC cotizan en el mercado secundario y continuarán haciéndolo hasta que se canjeen las acciones de una empresa recién incorporada. los del PSPC. Por lo general, el precio inicial de PSPC es de alrededor de $ 10 y se mantiene dentro de ese rango hasta que se anuncie la compañía objetivo. En ese punto, el precio de la acción se ajustará para reflejar el valor de mercado percibido de la empresa reconstruida, después de la adquisición, un valor percibido basado en esperanzas y sueños, pero con pocos criterios objetivos. Los precios de las acciones de PSPC pueden ir a cualquier parte, pero el valor de esas acciones no tiene nada que ver con el capital disponible para la adquisición. El precio de la acción de SPAC y el valor de la adquisición resultante son prácticamente independientes.

En mi opinión, estas estructuras son trucos que en primer lugar llenan los bolsillos de los patrocinadores del SPAC que estructuran estos acuerdos con disposiciones que les permiten poseer hasta el 20% de las acciones del PSPC con una inversión nominal, diluyendo así considerablemente las acciones. inversiones del público exterior. .

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Presumiblemente, la SEC está preocupada por la protección de los inversores y no quiere que los SPAC se utilicen para eludir los requisitos de divulgación o perjudicar el interés público. Por un lado, si los inversores están dispuestos a arriesgar su capital en una caja negra, me parece que deberían tener libertad para hacerlo; pero por otro lado, cuando los estafadores y los estafadores juegan con nuestros mercados de capitales rápida y libremente, sus travesuras ponen en peligro la confianza en nuestros mercados y obstaculizan los legítimos esfuerzos de recaudación de fondos de una población mucho más amplia de empresas d ‘.

Pero volviendo a los titulares … Digital World ha anunciado que el Trump Media & Technology Group es su objetivo. Digital World es un SPAC dirigido por Patrick Orlando, que parece ser un patrocinador en serie de SPAC; y, por supuesto, Trump está detrás de Trump Media. La bandera roja probable que despertó el interés de la SEC fue el hecho de que el precio de las acciones de Digital World se disparó de $ 10 a $ 175 dos días después de que se anunció la adquisición objetivo. Desde ese momento, el precio se ha retirado a alrededor de $ 65. De cualquier manera, esta historia ciertamente plantea la pregunta de si alguien asociado con Digital World o Trump Media negoció sobre la base de información no pública antes del anuncio. Inocente hasta que se demuestre su culpabilidad; pero conocer algunas de las personalidades en este caso, en lo que a mí respecta, es una pregunta razonable.

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