Parece que hay noticias diarias sobre financiación para nuevas empresas que alcanzan máximos históricos, nuevos unicornios y empresas tecnológicas que cotizan en bolsa. No hay duda de que estamos en medio de un mercado alcista duradero y acelerado.

Todo esto nos da la impresión de que todos los indicadores de financiación inicial apuntan hacia arriba y hacia la derecha: las empresas de capital riesgo tienen más polvo seco, los tamaños de los acuerdos están creciendo rápidamente, las valoraciones se disparan y las condiciones se disparan. Las inversiones son más favorables para los fundadores que nunca. Y todo eso de hecho está sucediendo.

Pero una mirada más cercana revela que estas tendencias son mucho más matizadas y se aplican de manera muy desigual a lo largo del continuo de financiamiento, desde la etapa inicial hasta la etapa tardía. Además, la mayoría de las verdades y reglas subyacentes no cambian.

La aventura de la sopa de letras de los “turnos A, B, C” sugiere que todo es igual, uno tras otro, pero no lo es. Es más como jugar un deporte completamente diferente.

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Cuidado con los valores atípicos

Las definiciones de las etapas de la aventura, desde las series iniciales hasta las últimas etapas D, E o F, siempre han estado sujetas a interpretación, y los patrones generales se ven desafiados por valores atípicos en cada etapa. Los valores atípicos (financiamientos inusualmente grandes con valoraciones elevadas en relación con el vencimiento de la empresa) son tan antiguos como la propia industria. Pero hoy en día hay más y los valores atípicos son más extremos que nunca.

Por ejemplo, Databricks levantó dos torres privadas masivas, una Serie G de $ 1 mil millones y una Serie H de $ 1,6 mil millones, en 2021. Estas rondas de financiación son más grandes que muchas OPI en el pasado. Recientemente, y Databricks está lejos de ser la única empresa que está haciendo algo como esto. Hubo un promedio de 35 megaoperaciones (con más de $ 100 millones recaudados) por mes entre 2016 y 2019, según Crunchbase. En 2021, ese número aumenta a 126 por mes.

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Esto se debe principalmente a dos tendencias principales. Primero, el mercado de salida extremadamente lucrativo creó la economía para respaldar las mega-torres de etapa avanzada y las torres de capital de riesgo de $ 100 millones o más. Además, las empresas permanecen privadas por más tiempo y necesitan capital adicional en una etapa avanzada antes de una OPI que las empresas históricamente no necesitaban. Más sobre eso a continuación.

Lo importante en este momento es reconocer la simple verdad de que los agregados y los promedios no cuentan la verdadera historia del mercado en general. La mediana de los tamaños y valoraciones de las rondas de financiación da una mejor idea de la evolución real del mercado. Entonces, cuando vea el próximo informe sobre un mes récord de financiamiento de capital de riesgo, preste mucha atención a lo que se está anunciando.

Los pasos se comportan de manera muy diferente

La mayoría de la gente piensa que un crecimiento sustancial se aplica a todo el proceso de financiación, pero en realidad no es así. De hecho, el mercado alcista del capital riesgo afecta a diferentes etapas de formas muy diferentes. Lo siguiente se basa en el análisis de Cloud Apps Capital Partners de los datos de PitchBook sobre financiaciones estadounidenses completamente documentadas (semilla a la serie D) en el espacio de aplicaciones comerciales en la nube desde 2018 hasta la primera mitad de 2021.

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El impacto más importante parece estar en la etapa tardía. Para los fondos de las Series C y D como grupo, el tamaño medio de las rondas se duplicó con creces a $ 63 millones en 2021, de $ 31 millones en 2018. Financiamiento: aumentó del 18% al 12%. Así que el dinero en juego se duplicó, pero los inversores de las Series C y D terminaron siendo propietarios de un tercio menos que antes.

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