Las naciones se ven obligadas a hacerlo solas en la construcción de defensas contra el poder implacable del todopoderoso dólar, sin señales de que los gobiernos estén dispuestos a actuar en concierto.

Impulsado por la política de línea dura de la Reserva Federal, la fortaleza económica de EE. UU. y los inversores que buscan refugio de los desvanecimientos del mercado, el dólar se recuperó implacablemente frente a sus pares principales y menores en décadas. Japón se ha convertido en el siguiente país importante en entrar directamente en la batalla de las divisas, uniéndose a naciones desde India hasta Chile que han aprovechado sus reservas de dólares en la lucha contra el poderoso dólar.

Si bien los problemas en los mercados de divisas en este momento recuerdan en muchos aspectos a los de la década de 1980, es poco probable que las soluciones lo sean. Las superpotencias económicas del mundo acordaron entonces abordar al unísono el problema de la fortaleza persistente del dólar, llegando a un acuerdo en 1985 con el Acuerdo Plaza. Esta vez, no hay señales de que se vaya a realizar tal pacto, ya que los intereses económicos nacionales divergen y se revierte el cambio de décadas hacia una mayor integración global.

La coordinación bajo un nuevo acuerdo Plaza tendría que involucrar a la administración estadounidense, y hay «casi un 0% de posibilidades de que el Tesoro intervenga ahora mismo para debilitar el dólar», dijo Viraj Patel, estratega de Vanda Research. «Hay toneladas de literatura que muestran que la moneda ‘apoyada contra el viento’ es un ejercicio inútil cuando la política monetaria fracasa».

Bloomberg

La acción tomada por Japón el jueves fue en gran medida un asunto independiente, con un funcionario del Tesoro de EE. UU. que confirmó que no estaba involucrado y el Banco Central Europeo dijo que no estaba involucrado en las intervenciones del mercado de divisas. Un portavoz dijo que el Tesoro de Estados Unidos estaba al tanto de la medida, pero no la había aprobado.

La depreciación de todo, desde el euro hasta el won de Corea del Sur, está agregando combustible a las presiones inflacionarias que ya están aumentando en todo el mundo, lo que obliga a muchos legisladores a profundizar en sus herramientas.

China, la segunda economía más grande del mundo, continúa construyendo su propia defensa contra el dólar con tipos de cambio más fuertes de lo esperado. Y los bancos centrales en gran parte del mundo, con algunas excepciones en Japón, se esfuerzan por aumentar las tasas de interés mientras lidian con el aumento de los precios al consumidor y la depreciación de la moneda.

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El índice del dólar de Bloomberg, que mide la moneda frente a una canasta de pares en mercados emergentes y desarrollados, alcanzó nuevos máximos esta semana después de que el banco central de EE. UU. reafirmara su determinación de aumentar los costos de endeudamiento en un intento por acabar con la inflación.

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Esta fortaleza generalizada del dólar, combinada con las consecuencias del mercado por la última decisión del Banco de Japón, aparentemente ha resultado demasiado para el gobierno japonés. Los funcionarios en Tokio anteriormente solo habían hablado sobre las preocupaciones del mercado de divisas, pero intensificaron su lucha el jueves al actuar directamente para respaldar al yen por primera vez en décadas. Eso es incluso cuando su banco central se opuso a la tendencia mundial hacia el endurecimiento monetario y se mantuvo en la línea de mantener bajos los costos oficiales de endeudamiento.

Japón se une a un grupo creciente de países que han tomado medidas directas en los mercados de divisas, incluidos Chile, Ghana, Corea del Sur e India. El banco central de Suiza dijo en su decisión de política el jueves que está listo para intervenir en el mercado de divisas si es necesario.

«Es un escenario de sálvese quien pueda en este momento porque el mundo está mucho más fragmentado hoy que en la década de 1980», dijo George Boubouras, un veterano del mercado de tres décadas y jefe de investigación del fondo de cobertura K2 Asset Management. . «Las posibilidades de que la coordinación global debilite el dólar son casi nulas; espere ver más guerras de divisas inversas».

Una diferencia clave con respecto a la década de 1980 es el gran tamaño del comercio de divisas de hoy en día, con un volumen de negocios diario promedio que alcanza los $ 6,6 billones durante la última encuesta de tres años realizada por el Banco de Pagos Internacionales en 2019. Este es un aumento de $ 5,1 billones solo tres años antes y significativamente mayor que en 1986, cuando el BIS comenzó este tipo de encuesta de actividad.

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Un dólar estadounidense cada vez más fuerte ha dejado a los encargados de formular políticas desde Tokio hasta Santiago en modo de extinción de incendios casi constante para mitigar el daño a sus economías. También exacerba el dilema inflacionario cuyas semillas se sembraron durante la crisis de la cadena de suministro de la pandemia y la guerra de Rusia en Ucrania. El aumento del dólar este año ya elevó el costo de las importaciones de alimentos en todo el mundo, provocó una deuda histórica en Sri Lanka y agravó las pérdidas para los inversionistas en bonos y acciones en todas partes.

Si bien la Fed aumenta los costos de endeudamiento más rápido que la mayoría, casi todas las demás monedas seguirán bajo presión.

A diferencia de la década de 1980, Japón está decidido a mantener una política monetaria extremadamente acomodaticia. El gobernador del BOJ, Haruhiko Kuroda, insistió en una sesión informativa el jueves que no se prevén aumentos de las tasas de interés y que la orientación política futura no cambiará por ahora, ni siquiera durante dos o tres años en general. Y eso significa que la intervención directa puede terminar siendo poco más que una acción de retaguardia, a pesar de que tiene más poder de fuego en sus reservas que la última vez que se movió para apuntalar al yen.

El gobierno de Japón «solo puede retrasar la caída hasta que el impulso del dólar se desvanezca o el impulso del comercio japonés se revierta», dijo Jeremy Stretch, jefe de estrategia de divisas del Grupo de los 10 en el Canadian Imperial Bank of Commerce en Londres, y señaló que no cree en Plaza Accord. reducción.

En Europa, la crisis energética y la guerra en Ucrania están golpeando la economía de la región, obstaculizando potencialmente la capacidad del Banco Central Europeo para implementar el plan de la Fed para aumentar las tasas de interés.

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Hay otras razones fundamentales por las que un pacto global para revertir la fortaleza del dólar es un engaño, dicen los participantes del mercado.

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Para empezar, China es ahora el mayor socio comercial de EE. UU., Japón y países de toda Europa. Un acuerdo sin la participación de Beijing probablemente sería un acuerdo ineficaz, y aunque el yuan está bajo presión frente al dólar y el gobierno se apoya en la debilidad de sus fijaciones, está lejos de los niveles tensos que requerirían la cooperación de China. De hecho, dado que esto es en gran medida una historia de fortaleza del dólar, el yuan en realidad se cotiza en torno a máximos históricos frente a algunos de sus principales pares asiáticos.

Más importante aún, hay una sorprendente falta de apoyo de EE. UU. para contener el aumento del dólar.

La fortaleza del dólar apenas mereció una mención en audiencias recientes en el Congreso con Powell y la secretaria del Tesoro, Janet Yellen. Y la fortaleza del dólar en realidad es útil como colchón contra las presiones de los precios al consumidor, ya que hace que los bienes y servicios importados sean más baratos mientras actúa como un lastre potencial para el crecimiento.

«No creo que sea probable un acuerdo tipo Plaza, al menos hasta que la Fed crea que ha superado la amenaza inflacionaria en Estados Unidos», dijo Jane Foley, estratega de Rabobank en Londres. «La fortaleza del dólar es un subproducto de su estricta política monetaria, y los esfuerzos para debilitar el dólar estarían en contradicción con sus políticas de tasa de interés y de flexibilización cuantitativa».

Si bien luchar por la supremacía del dólar sin el apoyo de los EE. UU. puede resultar inútil en última instancia, los políticos no tienen más remedio que seguir defendiendo sus monedas o arriesgarse a sufrir problemas económicos generalizados.

El banco central de Chile lanzó un plan de intervención de $25 mil millones en julio, y las autoridades monetarias de Hong Kong compraron dólares locales a un ritmo récord para proteger la moneda fija de la ciudad.

En general, las economías emergentes utilizan el equivalente a más de $2 mil millones en reservas de divisas todos los días de la semana para apuntalar sus monedas frente al dólar, y los estrategas esperan que aumenten los esfuerzos.

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