Las agencias de calificación crediticia pidieron al Banco de la Reserva de la India (RBI) la semana pasada que detallara los criterios de «detección de incumplimiento» que determinan cómo un pago perdido o retrasado en un tipo de deuda afecta la calificación de otra deuda planteada por un prestatario.

Después de que el banco central y el regulador del mercado de capitales, la Junta de Bolsa y Valores de la India (Sebi), se dividieran sobre cómo se calificarán los diferentes tipos de deuda en el mercado financiero, las firmas calificadoras quieren que el RBI emita una declaración pública sobre el reconocimiento. por defecto

Incluso un retraso de un día o la falta de pago de incluso una rupia por parte de un prestatario corporativo reduce la calificación crediticia de una agencia de préstamos bancarios a ‘categoría predeterminada’ o ‘D’. Según la práctica actual, esto provoca automáticamente una rebaja de la calificación de las obligaciones no convertibles (NCD) a ‘C’ (lo que indica un alto riesgo de incumplimiento en el servicio oportuno de las obligaciones financieras). Una rebaja de NCD ocurre incluso si la empresa que emitió el valor (y no cumplió con su préstamo a plazo del banco) no deja de pagar a los inversionistas de NCD. En caso de incumplimiento de crédito en efectivo o préstamos de capital de trabajo proporcionados por un banco, la rebaja se realiza si la cuenta permanece morosa durante 30 días.

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Los préstamos bancarios están regulados por RBI, mientras que los valores de deuda corporativa que cotizan en las bolsas de valores están bajo Sebi. Durante el año pasado, los dos reguladores del mercado financiero expresaron sus diferencias sobre los principios de calificación crediticia y mantuvieron sus respectivas posiciones a pesar de las reiteradas declaraciones de las firmas calificadoras en medio de preocupaciones de que las diferentes calificaciones en dos tipos de deuda de la misma empresa podrían confundir a los inversionistas. Después de que Sebi publicara pautas operativas sobre la calificación de valores hace dos semanas, ha quedado muy claro que las empresas calificadoras simplemente seguirán las normas del regulador del mercado al calificar los valores de deuda y seguirán estrictamente las directivas del RBI al calificar los préstamos bancarios.

Con reglas de calificación crediticia claramente delimitadas entre préstamos y valores, según lo definido por los dos reguladores, las empresas calificadoras buscan claridad sobre cómo un cambio en la calificación de una deuda (bajo un regulador) afectaría a otra deuda (bajo el otro regulador). “El RBI debe hacer público que la regla de reconocimiento por defecto aplicable ahora continuará en el marco actual. Es importante. Y RBI tiene que anunciar esto antes del 31 de enero, ya que las nuevas pautas operativas de Sebi entrarán en vigor el 1 de febrero”, dijo una persona de la industria.

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La vieja batalla entre los dos reguladores salió a la luz a principios de 2022 cuando el RBI, en una directiva para las empresas calificadoras, dijo que las calificaciones otorgadas a los préstamos de una empresa no podían ser irregulares debido a «estructuras de apoyo diluidas e imprudentes» como una carta de confort, una carta de apoyo o compromiso, y otras coberturas como prenda de acciones. Dicho apoyo de la matriz o los promotores permitió a las empresas reducir el costo de los préstamos: cuanto mayor sea la calificación, menor será el interés de la deuda.

El RBI también les pidió que se abstuvieran de otorgar una calificación más alta en medio de ‘estructuras de deudor-co-deudor’: arreglos comunes de compañías de infraestructura donde múltiples vehículos de propósito especial que albergan proyectos separados agrupan sus flujos de efectivo, para crear un mecanismo donde los fondos de un SPV se puede utilizar para pagar la deuda de otro vehículo que tiene problemas de liquidez. Por lo tanto, cualquier respaldo de préstamo bancario debe estar respaldado por una garantía firme y legalmente exigible. Sin embargo, dado que Sebi permite que las firmas calificadoras tengan en cuenta el respaldo de las estructuras de los bonos calificados, las diferencias entre los dos reguladores fueron evidentes.

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“Las agencias calificadoras pueden buscar más aclaraciones de los dos reguladores para resolver los problemas operativos. Otro aspecto en el que se puede requerir claridad es si la calificación independiente de las empresas deberá otorgarse por separado cuando la calificación incluya una ‘garantía implícita’ o el respaldo de la matriz”, dijo otra persona.

Hay empresas que disfrutan de calificaciones más altas porque su grupo matriz o promotor ha demostrado en el pasado que está dando un paso al frente para ayudar a las empresas del grupo a evitar el incumplimiento. “Entonces, incluso si no hay una garantía en blanco y negro, la marca general, la reputación del grupo, la interacción y la experiencia pasada se unen para dar a la calificación un ‘grado de paternidad’. Es difícil separar y dar una evaluación independiente en tales casos”, dijo otra persona. «Sebi también debería aclarar que sus reglas también se aplican a los valores de deuda no cotizados», dijo.

Puede haber seis tipos generales de deuda: valores ordinarios cotizados y no cotizados; valores cotizados y no cotizados con estructura de respaldo o mejora crediticia; y préstamos bancarios (con o sin garantías firmes). Casi el 90% de las 50.000 calificaciones de deuda corresponden a préstamos bancarios. Los bancos prefieren los préstamos calificados, que conllevan un menor riesgo y menores requisitos de capital.

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