Los rendimientos reales implícitos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Se mantuvieron fijos incluso cuando la Reserva Federal indicó en la reunión del FOMC en junio que se acerca la normalización. Si bien se ha dejado en claro que la Fed se ha movido a un régimen de metas de inflación media (AIT), los estrategas de DBS Bank no están convencidos de que las tasas reales deban ser tan bajas.

Los rendimientos reales no reflejan la próxima normalización de la Fed

“La inflación ha sido más persistente y más alta de lo esperado en los últimos meses. No se sabe si las restricciones por el lado de la oferta se aliviarían en el corto plazo. La Fed se ha mantenido fiel a su visión transitoria de la inflación, pero creemos que los riesgos pueden estar al alza. En cualquier caso, una política monetaria excesivamente laxa puede no aumentar la producción o el empleo, pero puede exacerbar las presiones sobre los precios y distorsionar aún más las señales del mercado. ”

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“Creemos que los riesgos de crecimiento pueden estar sobrevalorados en los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Por supuesto, la variante Delta obstaculizó el crecimiento mundial (y estadounidense) en el tercer trimestre, pero es posible que hayamos golpeado bien esa ola, con una disminución de los casos de COVID-19 globales. Mientras tanto, las vacunaciones están progresando y más partes del mundo están preparadas para abrirse a medida que la resiliencia del rebaño se hace visible. “

“Se espera que los rendimientos reales aumenten a medida que los participantes del mercado reconozcan que es posible que hayamos superado los temores máximos de Delta y que un período de recuperación se avecina en el horizonte. Además, no estamos convencidos de que la Fed quiera que los rendimientos reales se mantengan tan bajos cuando se centra en la inflación y la normalización. Suponiendo una inflación estadounidense a largo plazo del 2% y rendimientos reales neutrales entre -0,5% y 0%, los rendimientos nominales a 10 años pueden fluctuar fácilmente entre 1,5% y 2,0% (niveles similares a los observados antes de la pandemia).

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