Después de muchas consultas y reflexiones, el Banco Central Europeo está a punto de anunciar pronto el lanzamiento experimental de un euro digital, una versión digital del efectivo que circulará junto con los billetes y monedas en euros. Reza Moghadam, asesor económico en jefe de Morgan Stanley, responde a tres conjuntos de preguntas: Primero, ¿por qué y por qué ahora? En segundo lugar, ¿cuáles son los riesgos y qué hará el BCE? Y tercero, ¿cuáles son las implicaciones políticas?

¿Por qué ser digital?

“El factor clave es el papel cada vez menor del efectivo como medio de pago. Pero si el dinero desaparece, ¿qué apoyará esta confianza? ¿Cómo serían convertibles los depósitos? La moneda digital de un banco central responde a esta pregunta fundamental sobre la estabilidad del sistema financiero. Pero la caída del efectivo no es nada nuevo, ¿por qué reaccionar ahora? Una de las razones es que la pandemia ha acelerado la caída de la liquidez. Pero una razón más importante para volverse digital es la aparición de tecnologías de pago competidoras. Una vez que las monedas estables se generalizaran, la capacidad del BCE para influir en las tasas de interés variando la oferta monetaria tradicional se vería gravemente comprometida. La pérdida de soberanía económica sería mucho más grave que, digamos, la dependencia actual de Europa de plataformas estadounidenses como Visa y MasterCard, que también es un factor en el impulso hacia un euro digital.

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¿Y los riesgos?

“El principal riesgo es que un euro digital podría hacer más que simplemente reemplazar el dinero físico. El público podría pasar de tener depósitos bancarios privados a euros digitales emitidos por el BCE, aumentando así los costes de financiación bancaria. Para limitar el golpe a los bancos, el BCE probablemente limitará la cantidad que se puede guardar en billeteras digitales, que se espera que sean proporcionadas y administradas por los bancos. A veces se menciona un límite de alrededor de € 3.000 por individuo, lo que parece razonable para las grandes economías, pero puede crear problemas a los bancos de las más pequeñas y menos ricas. El tamaño del límite es un detalle importante que debe resolver el BCE. “

¿Cuáles son las implicaciones políticas?

“Lo principal es que una vez que se haya agotado el efectivo, el rendimiento del euro digital podría, en principio, establecerse en cualquier nivel, incluido el negativo. Se eliminaría la restricción impuesta por un rendimiento cero de la liquidez, lo que permitiría al BCE reducir sus tipos clave tanto como sea posible en caso de una recesión grave. Los gobiernos también podrían innovar, por ejemplo, pueden proporcionar incentivos a través de dinero programable, que desaparece si no se gasta antes de una fecha límite. Pero estas innovaciones pueden tardar años en aparecer.

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